Q3功绩环比改善，谋划发达韧性

（以下实质从德邦证券《Q3功绩环比改善，谋划发达韧性》研报附件原文纲领）致欧科技(301376)投资要点事件：公司发布2024年三季报，终了收入57.28亿元，同比增长38.49%；归母净利润2.78亿元/yoy-3.11%，扣非归母净利润2.58亿元/yoy-17.44%。单拆Q3：24年Q3公司终了收入20.07亿元，同比增长34.49%；终了归母净利润1.06亿元/yoy+5.44%；扣非归母净利润0.99亿元/yoy-1.46%；对应扣非归母净利率4.92%，环比升迁1.54pcts。毛利率环比升迁1.58pcts，尾程用度抓续优化。24年Q3公司终了毛利率35.44%，环比升迁1.58pcts。毛利率环比改善，或系：①下半年公司主动进行价钱鼎新，客单展望环比升迁；②公司从23年运行围聚采购招标，物料降本抓续开释利润空间；③公司通过长协锁价平抑海运脚波动影响，重叠Q3海运脚高位回落，报表端海运脚压力放缓；④自觉比例升迁带动尾程用度抓续优化，现在公司还是在好意思国终了五仓布局，好意思线自觉比例升迁从1月份8.5%升迁至6月15.7%，展望下半年自觉比例还将进一步升迁。Q3用度率环比改善，或系营销力度下跌。24年Q3公司终了时分用度同比改善0.61pcts，环比改善0.26pcts。其中Q3终了销售用度率24.68%，环比下跌0.29pcts，或系下半年新品营销投放力度镌汰，告白开支减少；惩处用度率3.77%，同比升迁0.12pcts；研发用度率0.93%，同比下跌0.12%。新品上市拉动收入增长，新渠说念开采孝敬增量功绩。①公司岁首新品收入策动谋略为10%，上半年投放新品H2已过爬坡期，展望全年的新品收入将向上10%；②公司H2重心发展Temu渠说念，24年3月洞开好意思国半托管，8月份通达Temu欧洲半托管，订单增速可不雅带动收入增长。加速布局国际供应链，升迁好意思线国际仓自觉比例。为大意后续对华关税风险，24年公司运行入辖下手东南亚供应链搬动使命，提高东南亚对好意思国市集出货比例，谋略将东南亚地区对好意思出货比例提高至20%傍边。投资提倡：公司行为欧线为主的产品家居品牌出口企业，看好其在西洋市集的品牌系列化计谋以及供应链基础才气。下半年西洋零卖干预需求旺季，重叠海运眼下行开释更多利润空间，公司好意思线自觉占比升迁抓续改善尾程用度，公司盈利才气有望进一步升迁。咱们展望公司24-26年终了交易收入76.94/93.94/114.04亿元，归母净利润4.07/5.79/7.34亿元，对应19.3x/13.6x/10.7xPE，守护“买入”评级。风险教唆：终局破钞不足预期、品牌势能消弱、运脚大幅波动风险。