地平线IPO过会背后：深陷盈利困局，大客户依赖症待解

来源：证券之星官方微博

10月2日，智能驾驶处理决策提供商Horizon Robotics地平线(以下简称“地平线”)第二次递交上市请求；10月8日，地平线通过港交所聆讯。这意味着地平线港股上市进入临了冲刺阶段。

证券之星精通到，尽管地平线连年来在交易收入和毛利率上已毕了清亮增长，但于今未能扭转利润亏空场地。另一方面，地平线前五大客户收入孝敬占比高，尤其是与人人旗下CARIAD的诱骗为其带来了大额收入。但这种客户聚拢度使得公司的讨论功绩容易受到个别客户的影响，加多了讨论风险。

在行业东谈主士看来，念念在改日的智驾阛阓生计发展下去，地平线需要通过束缚融资“补血”，这亦然其计议上市的中枢原因。只不外，现在的阛阓环境下，地平线能否达到预期的融资限制，仍存在较大悬念。

营收猛增利润续亏

据招股书先容，地平线是阛阓泉源的乘用车高等接济驾驶和高阶自动驾驶处理决策供应商，领有特地的软硬件技艺。公司的处理决策整合了算法、专用的软件和处理硬件，为高等接济和高阶自动驾驶提供中枢技艺，从而提高驾驶员和乘客的安全性和体验感。

自2021年大限制量产处理决策起，按处理决策总装机量计较，地平线是首家且每年均为最大的提供前装量产的高等接济驾驶和高阶自动驾驶处理决策的中国公司。

按2023年及2024年上半年处理决策总装机量计较，地平线在中国统统全球高等接济驾驶和高阶自动驾驶处理决策提供商中名挨次四，阛阓份额永诀为9.3%及15.4%。

招股书透露，2021年至2023年，地平线已毕营收永诀为4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元，呈现逐年增长趋势。收入结构上，汽车处理决策为地平线的营收撑抓，该业务在2021年至2023年的总营收占比逐年升高，永诀达到87.9%、88.5%、94.8%。

招股书中，地平线将汽车处理决策的收入大幅加多主要归因于四个方面：卑劣智能汽车阛阓的快速发展及强盛增长，鼓舞了汽车处理决策的需求；客户群的加多以及现存客户对家具处理决策业务的开销加多；高阶自动驾驶处理决策渗入率提高，促进单车价值量擢升及OEM及一级供应商对假想及定制高等接济驾驶及高阶自动驾驶处理决策的算法、各式缔造用具及技艺事迹的授权需求束缚加多。

拆解来看，地平线的汽车处理决策又分为两个业务线，永诀为“家具处理决策”和“授权及事迹”。其中授权及事迹业务收入占比越来越高，在2023年跨越62%。而家具处理决策收入占比则有下落趋势，从2021年的44.6%降至2023年的32.7%。

本年上半年，地平线的营收依旧保抓抓续增长态势，已毕营收9.35亿元，其中汽车处理决策收入占比进一步擢升至97.7%。

营收增长的同期，地平线的毛利率也守护一个较高水平。往日三年的毛利率为70.9%、69.3%及70.5%；本年上半年的毛利率有清亮增长，达到79%。

证券之星精通到，尽管地平线营收猛增、毛利率处于较高水平，但公司于今未走出亏空泥潭。招股书透露，2021年-2023年，地平线永诀产生年内亏空20.64亿元、87.2亿元及67.39亿元。本年上半年地平线净亏空50.98亿元。

剔除以股份为基础的支付、优先股过甚他金融欠债的公允价值变动，2021年-2023年和2024年上半年公司经转念净亏空永诀为11.03亿元、18.91亿元、16.35亿元和8.04亿元。关于亏空的原因，地平线在招股书中示意，主淌若因研发的抓续高插足。

地平线提到，瞻望改日公司研发用度仍将保抓在较高水平，缱绻通过扩大收入限制、守护毛利率水对等来已毕进出均衡并已毕盈利。但抓续的研发插足束缚吞吃利润，这也意味着地平线在短期内仍盈利凄怨。

患大客户依赖症

据招股书败露，地平线行为二级供应商，平直与OEM诱骗，也通过一级供应商与OEM合

作，以将软硬一体的高等接济驾驶和高阶自动驾驶处理决策装配到量产的车辆中。现在，地平线软硬一体的处理决策已获取27家OEM(42个OEM品牌)禁受，装备于跨越285款车型。

地平线称，十大中国OEM均已聘请咱们的处理决策用于彼等乘用车型的量产。仅在2023年，就获取了跨越100款新车型定点。

招股书透露，地平线的主要客户包括上汽集团、广汽集团、比亚迪、理念念、蔚来等。其中，地平线是比亚迪最大的智能驾驶芯片供应商，亦然理念念汽车最大的、最主要的智能驾驶芯片供应商。

证券之星精通到，地平线濒临依赖大客户的风险。据招股书，2021年、2022年、2023年以及本年上半年，地平线五大客户产生的收入总数永诀为2.83亿元、4.82亿元、10.67亿元及7.27亿元，永诀占收入的60.7%、53.2%、68.8%及77.9%。同期，来自最大客户的收入分

别为1.15亿元、1.45亿元、6.27亿元及3.52亿元，永诀占收入的24.7%、16%、40.4%及37.6%。

只不外，地平线的前五大客户频变阵。据接头报谈，2021—2022年，理念念汽车为地平线第一大客户；2023年，地平线与人人汽车的结伙公司酷睿程北京科技有限公司(以下简称“酷睿程”)跃升为公司第一大客户，理念念汽车退居第二。2023年，酷睿程给地平线带来了6.3亿元的收入，这一数字占地平线当年总收入的40.4%。

据了解，酷睿程主要从事研发、制造自动驾驶期骗软件及自动驾驶系统，在短期内将主要事迹于人人汽车集团，其家具将期骗于在中国阛阓上销售的人人汽车车型。地平线与人人汽车各占酷睿程40%、60%的股份。自2023年开动，地平线向酷睿程授权高等接济驾驶及自动驾驶处理决策接头的算法及软件。本年上半年，地平线从酷睿程获取的授权收入达3.51亿元，占总营收的37.6%。

另据报谈，本年上半年的前五大客户中，四维图新成第二大客户，理念念汽车、福瑞泰克、比亚迪则永诀为其第三、第四、第五大客户。主要客户的变阵，一定进度上给地平线能否抓续持重增长带来不笃定成分。

地平线示意，现在客户聚拢度较高，天然客户数目正在扩大，瞻望聚拢度将跟着客户数目的加多而下落，但仍存在客户聚拢的风险。(本文首发证券之星，作家|刘凤茹)