西南证券：赐与迎驾贡酒买入评级

西南证券股份有限公司近期对迎驾贡酒进行方案并发布了方案讲演《2024年三季报点评：外部需求有所承压，收入增长环比放缓》，本讲演对迎驾贡酒给出买入评级，现时股价为61.7元。

　　迎驾贡酒(603198)　　投资重点　　事件：公司发布2024年三季报，前三季度收场收入55.1亿元，同比+13.8%，归母净利润20.1亿元，同比+20.2%；其中单Q3收场收入17.1亿元，同比+2.3%，归母净利润6.2亿元，同比+2.9%。　　双节需求线路疲软，增长环比有所放缓。1、24Q3住户收入增长承压，中秋和国庆双节时辰白酒需求低迷，宴席和商务场景均有所承压，末端拿货积极性较差，重复公司主动管控渠谈库存，形成公司单Q3收入增长环比有所放缓。2、分居品，单Q3中高级白酒收场收入13.0亿，同比+7.1%，预测宇宙价位的洞6/9收场沉静增长，中档价位的金银星系列增长较为承压。3、分区域，24单Q3省内收入11.2亿元，同比+6.8%，预测主要系外部奢华环境低迷，经销商和末端备货积极性差，省内增速有所放缓；省外市集收入5.2亿元，同比-3.6%，省外市集增长阶段性承压。　　毛利率同比不时莳植，盈利智商抑止增强。1、公司单Q3毛利率同比莳植2.9个百分点至75.8%，预测主要系洞藏系列占比合手续莳植，起头举座居品结构合手续优化。2、用度率方面，24单Q3销售用度率同比莳植0.7个百分点至9.0%，处分用度率莳植0.3个百分点至3.4%，财务用度率下落0.2个百分点至-0.3%，举座用度率莳植1.0个百分点至13.3%。综互助用下，单Q3净利率同比莳植0.7个百分点至36.4%，盈利智商不时莳植。3、现款流方面，单Q3销售收现18.7亿元，同比+0.8%，死心三季度末条约欠债4.0亿元，同比-20.5%，环比-12.7%，现款流线路存所承压。　　洞藏系列合手续放量，始终向好趋势不变。1、在外部奢华环境疲软和婚宴场次减少的配景下，白酒需求端合手续承压，公司依托洞藏系列的合手续放量，24Q3仍收场收入正增长，如斯线路实属不易。2、24Q3洞藏系列品牌势能合手续开释，洞6/9/仍延续沉静增长；皖北、皖南市集亦在稳步劝诱中，全省化延长趋势已成。省外市集竞争强烈，重复洞藏系列还处在培育期，洞藏省外短期有所下滑。3、洞6和洞9卡位安徽宇宙奢华主流价位，市集认同度合手续莳植，有望收场沉静合手续增长。洞16/20整积极布局宴席、礼赠和商务等场景，经济复苏后有望迎来接棒发力。总的来看，洞藏升级旅途明晰、合手续性强，利润弹性有望合手续开释。　　盈利预测与投资提出。预测2024-2026年EPS折柳为3.39元、3.95元、4.59元，对应PE折柳为19倍、16倍、14倍。洞藏系列势能延续，居品结构抑止优化，功绩弹性合手续开释，看护“买入”评级。　　风险提醒：经济复苏或不足预期，市集竞争加重风险。

本站数据中心把柄近三年发布的研报数据野心，国金证券刘宸倩方案员团队对该股方案较为深化，近三年预测准确度均值高达87.89%，其预测2024年度包摄净利润为盈利26.92亿，把柄现价换算的预测PE为17.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级30家，增合手评级6家；往常90天内机构方针均价为72.93。

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