东吴证券：给以海澜之家买入评级

东吴证券股份有限公司汤军,赵艺原近期对海澜之家进行权衡并发布了权衡施展《2024年三季报点评：Q3功绩承压，期待改日京东奥莱开释增量》，本施展对海澜之家给出买入评级，现时股价为5.66元。

　　海澜之家(600398)　　投资重点　　公司公布2024年三季报点评：前三季度营收152.59亿元/yoy-1.99%、归母净利19.08亿元/yoy-22.19%。分季度看，24Q1/Q2/Q3营收别离同比+8.72%/-5.88%/-11.01%、归母净利润别离同比+10.41%/-14.42%/-64.88%。Q3受终局破费低迷影响营收下滑幅度环比扩大，净利在负向策划杠杆影响下下滑较多。　　Q3主品牌及团购业务承压，其他品牌在斯搏兹并表孝敬下高增。1）分品牌看，①24Q3海澜之家系列收入同比-26.5%，受线下客流影响销售承压。②团购业务收入同比-37.1%，下半年接单照旧有所好转，瞻望Q4证据收入将有所改善。③其他品牌收入同比+110%，主要受益于斯搏兹并表增厚。2）分渠谈看，24Q3线上/线下收入别离同比+40%/-26%，线上渠谈高增长主要受益于斯搏兹并表，线下受客流减少影响下滑。铁心24Q3末线下门店7129家/较岁首+252家，主要来自斯搏兹FCC技俩门店并表，铁心24Q3末国际门店72家/较岁首+16家（国际营收2.3亿元/yoy+20%）。3）分形态看，24Q3直营/加盟过甚他收入别离同比-2.4%/-14.2%，直营收入增长主因主品牌购物中心门店数目增多。铁心24Q3末直营/加盟门店别离1773/5184家、较岁首+186/+66家，开店主要为斯搏兹FCC门店。　　Q3负向策划杠杆下净利率承压，存货及现款压力短期增多。1）毛利率：24Q3同比-1.11pct至42.81%，咱们判断主因终局销售低迷全体扣头有所下跌。2）用度率：24Q3工夫用度率同比+5.39pct至24.8%，其中销售/处置/研发/财务用度率别离同比+5.78/+0.29/+0.96/-1.64pct至24.8%/6.62%/1.87%/-1.21%，销售用度率莳植主因直营开店有关用度及告白营销支拨增多。3）归母净利率：麇集23Q3证据一笔投资净收益（剥离男生女生取得）导致基数较高，24Q3归母净利率同比-10.7pct至6.98%。4）存货：24Q3末存货123.34亿元/yoy+53.5%，存货盘活天数同比+71天至346天，存货增多主因斯搏兹并表。5）现款流：24Q3策划举止现款流净额-19.7亿元，主因收到销售现款减少及斯搏兹货物采购现款支拨增多。铁心24Q3货币资金60亿元/yoy-39%，主因使用现款采购斯搏兹货物。　　盈利预测与投资评级：探讨现时终局破费环境不时偏弱进展以及9月斯搏兹京东奥莱开业有望慢慢开释功绩，咱们将24-26年净利预测从27.2/30.3/33.4亿元诊治至25.1/31.3/34.6亿元，对应PE为12/9/8X，看护“买入”评级。　　风险教导：国内经济和破费疲软、新品牌发展不足预期等。

本站数据中心左证近三年发布的研报数据计较，开源证券周嘉乐权衡员团队对该股权衡较为深刻，近三年预测准确度均值高达86.04%，其预测2024年度包摄净利润为盈利22.35亿，左证现价换算的预测PE为12.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增执评级4家；当年90天内机构目的均价为7.45。

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