原木期货、期权合约及方法解读（三）面对产业骨子 科学谈论合约与交割质地范例

专题：大商所原木期货和期权上市

　　自2019年以来，大商所对原木品种的质地范例、现货市集商业格式等诸多方面进行了精细盘问和深刻分析，在此基础上完成了现存以针叶原木为成见的原木期货合约及质地范例谈论。

　　据了解，原木可分为针叶原木与阔叶原木。原木期货交游成见为针叶原木，主要出于三方面成分接洽：一是针叶原木出材率高，易于保存，现货市集已选定分级销售模式，品级分别显著，范例化进程较高。二是针叶原木卑劣主要用于建筑用材，不同树种间可替代性强，价钱有关度高且分散领域较为聚拢，而阔叶原木卑劣用途等闲，不同树种间替代性不足针叶原木且价钱各异大。三是针叶原木相对阔叶原木市集化进程高，前者入口部分无商业限度，可解放畅达；后者入口部分多为名贵树种，市集化进程较低。因此大商所登科针叶原木算作期货交游成见。

　　在交游、交割单元谈论上，大商所笼统接洽期货市集谈论习气和现货市集特色，将原木期货的交游单元设定为90立方米/手。这一方面是由于国内原木现货大量领受汽车运载，一个交游单元在不超载的情况下约为三车载货量，面对现货品流习气，有助于擢升交割便利性。另一方面亦然接洽到产业链卑劣以中袖珍商业商和加工企业居多，卑劣企业单次采购量一般不少于90立方米，这么谈论便于卑劣加工客户的等闲参与。

　　合约月份方面，大商所将原木期货合约月份建筑为1、3、5、7、9、11月。据先容，领受奇数月合约是基于原木现货市集的骨子供需情况。我国春节假期多在2月，8月则天气过热，上述两个月份建筑工地开工率较低，卑劣需求减少，到12月又遇外洋圣诞假期，新西兰等国发货量减少。此外，原木现货库存基本两个月以内出清，奇数月合约可抖擞产业客户套保需求，同期也有益于交割资源聚拢，在单合约上抖擞产业客户更大的套保执仓需求。

　　交割质地范例亦然期货合约谈论的中枢内容之一。原木期货本人品种特色条件交割进程要通俗、高效。为合理谈论原木期货交割轨制，大商所矜重盘问了原木有关国度范例，深刻产业一线，对山东、江苏、广东等原木主要消耗省份原木商业和加工设施以及现货交游习气和特色进行了精细了解和盘问，领受树种、材长、检尺径、外不雅缺陷、形态等目的谈论了原木期货交割质地目的体系。

　　树种方面，原木期货允许针叶原木的一起树种参与交割，既便捷产业客户参与，也粗略期骗世界原木资源来夯实原木期货交割基础，看重我国原木行业稳妥安全和产业链企业利益。其中，登科现货商业中领域最大、范例化进程最高的发射松算作范例品树种；登科领域第二大的云杉和冷杉算作升水替代品树种，以历史树种价差为依据将升水建筑为100元/m3。此外，入口量较大的花旗松、铁杉、柳杉、樟子松以及国产主流树种马尾松、杉木，其现货商业订价及规格分别均参照发射松，故升贴水参照发射松建筑为0元/m3；而火把松等其他针叶原木市集占有率低，将此类树种调处建筑贴水200元/m3，更好地抖擞卑劣企业更倾向于在交割设施接到主流树种的意愿。

　　材长和检尺径是现货商业中计算原木中枢价值的主要目的。大商所充分面对现货市集骨子，保留现货商业范例中对单根原木料长、检尺径的条件，同期按照国内现货商业习气增多平均检尺径条件，并字据50余万条现货摸底西宾数据建筑平均检尺径阈值，参照现货市集历史平均价差建筑升贴水。

　　检尺径方面，范例品参照现货商业中主流30cm~40cm径级原木建筑，平均检尺径设定为大于即是36cm且小于46cm，单根检尺径设定为不低于28cm。替代品检尺径参照现货商业华夏木20cm~30cm和40cm~50cm径级原木建筑，前者平均检尺径设定为大于即是26cm且小于36cm，单根检尺径不低于18cm，后者平均检尺径设定为大于即是46cm，单根检尺径设定为不低于38cm，升贴分别为贴水50元/m3和升水50元/m3。

　　材长方面，范例品材长参照现货商业中主流3.9米长度建筑，单根材长设定为大于即是3.85m且小于5.8m，以抖擞卑劣加工企业使用一段原木加工两段1.9m建筑用材的最低需求。替代品材长参照现货商业中5.9m和11.8m级别建筑，单根材长不低于5.8m但未达到11.7m的，升水50元/m3；不低于11.7m的，升水150元/m3，以抖擞卑劣加工企业的不同需求。

　　外不雅方面，一般来说原木的外不雅缺陷对建筑用材影响较小，但较大的外不雅缺陷会影响原木出材率，从而对原木价值产生影响。大商所矜重追想商业契约范例中与国标重迭目的，并聚会市集调研效果，遴荐出节子、边材衰落、心材衰落、纵裂、环裂这五个对原木价值存在较大影响且市集较柔柔的目的，参照国度范例明确其界说与西宾方法，调处上市后不同质检机构西宾方法。同期，字据各目的对出材率的影响进程，细目范例品外不雅缺陷目的阈值，并建筑贴水品，但不设外不雅目的交割爽约情形。其中，范例品外不雅范例具体包括：每个节子直径与该根原木检尺径的百分比不逾越50%，边腐径向深度不逾越3cm，心腐直径不逾越3cm，宽度大于即是3mm的纵裂深度向中心延长不逾越3cm，宽度大于即是3mm的环裂沿原木料长蔓延不逾越3cm。字据现货商业习气，大商所对外不雅缺陷较大单根原木建筑贴水。具体来看，节子大小逾越范例品范例的，对单根按50元扣价；边腐径向深度逾越3cm，或者宽度大于即是3mm的纵裂深度向中心延长逾越3cm，单根扣价150元；心腐直径逾越3cm，或者宽度大于即是3mm的环裂沿原木料长蔓延逾越3cm，单根扣价250元。

　　形态方面，字据卑劣加工需求谈论形态条件，大商所条件原木应基本呈圆柱体，举座通直，外在基本光滑、无严重夹皮、偏枯、凹下等情况发生。

　　据悉，为保险原木交割顺畅，大商所已与多家质检机构融合，对原木有关质地目的分别进行西宾并汇总对标，确保西宾效果准确、一致及灵验，此外还组织在我国原木主要入口口岸开展了十余次模拟交割，交割和质检体系的完备性和灵验性依然取得了考据。

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累赘裁剪：李铁民