钢铁商场周度不雅察：需求拐点阐述 价钱韧性犹在

上周初，开阔会议建议来岁将试验愈加积极的财政战术和戒指宽松的货币战术。这一措辞在货币战术限制的上一次使用是在2009-2010年公共金融危急后的经济复苏阶段，因而权贵提振了商场的看涨厚谊，钢价先跌后涨。但是，跟着上周五经济责任会议明确了战术标的，基本相宜商场预期，商场厚谊渐渐从情愿转为不雅望，参加具体战术落地前的“恭候期”，钢价又微幅走弱。

需要宽恕的是，自9月底以来密集出台的战术调度或已参加尾声。尽管春节前可能仍会有降息等细化战术出台，但全局性战术展望需待春节后发布。在这一“战术空窗期”，需求淡季的效应将渐渐败露，玄色系商品价钱靠近握续的下行压力。具体到基本面，有以下趋势特征：

将来两周工地停工数目将彰着增多。上周由于南边地区部单干地仍在赶工，螺纹钢表不雅需求呈现逆季节性增多。但是，字据Mysteel调研，大大齐央企和国企方式将在将来两周内集聚停工，螺纹钢需求或将总结季节性下降趋势；制造业需求已现回落迹象：上周热卷厂内和社库双双累库，标明国内制造业需求已运转见顶回落，这也相宜积年农历同期制造业需求下行的限定。但是，口岸“抢出口”征象仍在延续，导致热轧卷板全样本库存小幅下降，需求端压力暂未完全开释。压力的主要起头是节前热轧卷板产量的握续增多。据Mysteel统计，来岁一月Mysteel小样本热卷产量或升迁330万吨的年内单周最高纪录；

举座来看，螺纹钢正处于低产量、低需求、低库存的“三低”状态，而热轧卷板则相背，推崇为高产量、高需求、高库存的“三高”款式。现时商场中，热轧卷板的供需关联决定了价钱“天花板”，而螺纹钢则主导了价钱“地板”。在寰球各地螺纹钢库存可用天数普遍低于积年同期的情况下，其价钱下落空间相对有限。

与此同期，近期钢厂考研增多，展望本周寰球日均铁水产量将或下降4万吨至228万吨，可能加快原材料库存积累和价钱回调。但是，钢厂节前补库预期仍存，螺纹吨钢毛利润回升至约50元，但淡季需求限制利润进一步推广。因此，钢价的有限回调或为原材料价钱提供撑握。

总而言之，咱们仍看护月报中“需求淡季特征强化，价钱核心疲塌下行”的判断。

螺纹：上周宏不雅集议开释积极信号，鼓动期现价钱联动高潮。但是，会后战术落地未超预期，商场厚谊快速回落，周五价钱转为下行。上海螺纹现货均价上周看护在3454元/吨，与前一周基本握平。

字据Mysteel小样本数据，上周螺纹产量延续下滑，环比减少4.4万吨至218.1万吨，降幅较上周收窄1万吨。其中，长经过产量减少3.6万吨。华东和东北地区产量降幅彰着：

华东：山东、安徽部分钢厂因减产或临时停产导致供应缩减；东北：大齐钢厂参加冬季停产阶段，进一步压缩产量。

跟着产量握续下降，厂库压力渐渐缓解。华东及华南地区卑劣需求较为壮健，建材直供量看护高位，厂库去化隔离减少4.5万吨和2.7万吨；朔方则因冬储资源不绝交货，厂库环比下降。上周螺纹厂库总量减少11.5万吨至129.6万吨，降幅较上周扩大7.2万吨。展望短期内螺纹产量下降空间或有限：

钢厂利润减弱放缓，江苏地区螺纹钢即期利润回升至33元/吨，环比增多8元；厂库已连合七周去化，减量主力或仍集聚于朔方钢厂的考研；短经过方面，成材价钱高潮带动电炉利润收复，部分地区甚而出现增产或复产迹象，短期内电炉开工率展望保握领路。

上周螺纹需求环比增多10.1万吨至237万吨，超前年农历同期水平。其中，南边地区基建工程赶工彰着：Mysteel统计骄气，南边建材直供量上周环比增长近20%。商场反映个别资金状态邃密的华南市政新开工方式狡计年底前完成前期确立。同期，宏不雅厚谊改善增强了卑劣采购意愿，鼓动社库连合两周去化，上周降幅扩大至7.3万吨。

展望年底前赶工行为展望延续，表需下减慢度趋缓，总库存或看护小幅去库状态。现在库销比降至12.5天，为四年来新低，价钱下行驱能源不及。

热卷：上周高层会议开释详情趣利好，热卷价钱延续上行但涨幅有限。上海热卷*现货周均环比高潮8元/吨，报3500元/吨。

现时热卷内贸出货受阻，华东、华北热卷厂库上周出现累库，骄气需求已迎来季节性下滑拐点。历史数据骄气，春节前第六周热卷表需彰着走弱：跟着年前制造业补库接近尾声，展望本周起热卷需求将环比加快下滑，但出口需求撑握下，需求下滑或慢于往年。

上周热卷小样本库存由去库转为累库，统统累库3.1万吨，但全样本社库仍去库12.8万吨，主要受口岸库存握续去化影响，标明外贸需求相较内贸更具韧性。部分交易商为搪塞来岁1月国外新总统上台后可能的出口关税加征，通过“抢出口”提前掩饰风险。Mysteel调研骄气，12月样本热卷钢厂狡计出口量环比增长1.4%。

尽管热卷周均产量上周达320万吨，为8月中旬以来新高，但字据钢厂排产狡计，华东、华北部分钢厂本周起将集聚考研，展望将来两周产量或边缘下滑。

热卷供需矛盾疲塌积累，但短期内依托出口开释压力，价钱以小跌为主。

铁矿：上周青岛港PB粉周均价报796元/吨，环比高潮6元/吨。政事局会议开释利好预期，暂时打断价钱下落趋势。但是，跟着超11座高炉上周停产考研，以及需求淡季的加快下行，周末价钱再现下落迹象。

12月中下旬，考研钢厂数目展望进一步增多，年底寰球日均铁水产量或降至226万吨隔邻。同期，澳大利亚和巴西的发运量从低位渐渐回升至泛泛水平，口岸库存累库增速扩大，矿价靠近下行压力。

尽管供应和需求双向施压，但沟通到现时钢厂吨钢毛利润已升迁50元，矿价中期内或难以偏离螺纹钢价单边大幅下落，展望年底前铁矿价钱以小幅回调为主。

双焦：上周口岸准一级焦*1664元/吨，较上周高潮2元/吨，临汾低硫主焦煤*1560元/吨，较上周下落8元/吨。

从利润来看，经过四轮降价后，主产地焦企仍保握20-30元/吨的即期利润，产量相对领路。但跟着高炉考研增多，铁水产量握续下滑，焦炭供需差渐渐拉大。现在焦炭价钱基本达到前期商场神气预期价位，同期受宏不雅集议预期提振，上周247家钢厂焦炭补库近20万吨，可用天数上升0.3天，对焦炭价钱酿成一定撑握。

尽管商场对提涨已有预期，但从农历同期数据来看，钢厂焦炭库存高于畴昔两年水平，库存可用天数运转上升的工夫节点也早于畴昔两年。要是以畴昔两年春节前库存高点为筹算，本年春节前仅剩约2天傍边的补库空间，对价钱的鼓算作用较为有限。此外，宏不雅利好预期落地后，短期内价钱高潮驱动尚不彰着。

焦煤方面，煤矿开工和产量举座下滑，部分主产地因坐蓐筹算完成而缩短负荷。同期，末端焦化厂参加节前补库周期，焦煤采购握续增多，现货价钱已连合两周企稳，盘面价钱在触底后渐渐朝上诞生。天然焦企厂内焦煤库存同比上升速率略快于往年，但商场普遍展望本次节前补库足够水平低于往年，后续补库空间渐渐收窄。

从产业链利润分拨角度看，12月下旬钢材需求的权贵下滑将进一步压缩钢厂利润，但螺纹“三低”（低产量、低需求、低库存）的基本面限制了钢价下落深度，对原料价钱也酿成一定撑握。尽管如斯，铁水产量握续下滑将阻抑价钱反弹空间。近期焦炭盘面反弹提供约80元/吨升水空间，或已提前订价春节前的潜在反弹力度。

注：文中*号隔离代表以下规格的价钱（除废钢外均为含税价钱）：

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价钱）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦